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| ए |
प्रारंभिक मार्जिन की गणना |
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आईसीसीएल ने वास्तविक समय जोखिम प्रबंधन के उद्देश्य से स्टैंडर्ड पोर्टफोलिओ एनालाइसिस ऑफ रिस्क ("एसपीएएन") पद्धति अपनायी है।
प्रारंभिक मार्जिन आवश्यकता, एक व्यक्तिगत ग्राहक के पोर्टफोलियो के सबसे खराब परिदृश्य के नुकसान पर आधारित है, जिसमें मूल्य और अस्थिरता परिवर्तन के विभिन्न परिदृश्यों में सभी ऑप्शंस और फ्युचर्स अनुबंधों में उसकी स्थिति शामिल है। प्रारंभिक मार्जिन आवश्यकताओं को एक दिन की समय सीमा में भविष्य के अनुमानित जोखिम वितरण के कम से कम 99% सिंगल-टेल्ड कांफिडेंस फासले की राशि प्रदान करने के लिए निर्धारित किया जाएगा।
क्लाइंट-वार मार्जिन ट्रेडिंग/क्लियरिंग सदस्य स्तर पर विभिन्न ग्राहकों के बीच सकल किया जाएगा। ट्रेडिंग/क्लियरिंग सदस्य की मालिकाना स्थिति को क्लाइंट (शुद्ध आधार) की स्थिति के रूप में माना जाएगा।
सदस्यों पर लगाया गया मार्जिन भारतीय रुपये में लगाया और एकत्रित किया जाएगा।
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| बी |
पोर्टफोलियो आधारित मार्जिनिंग |
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पोर्टफोलियो आधारित मार्जिनिंग दृष्टिकोण मापदंडों में निम्न शामिल हैं-
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| I. |
सबसे खराब परिदृश्य हानि |
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पोर्टफोलियो की सबसे खराब स्थिति की गणना कीमत और अस्थिरता में बदलाव के कई परिदृश्यों के मद्देनजर पोर्टफोलियो का मूल्यांकन करके की जाती है। इस उद्देश्य के लिए उपयोग किए जाने वाले परिदृश्य इस प्रकार होंगे: |
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| 1 |
0 |
+1 |
100% |
| 2 |
0 |
-1 |
100% |
| 3 |
+1/3 |
+1 |
100% |
| 4 |
+1/3 |
-1 |
100% |
| 5 |
-1/3 |
+1 |
100% |
| 6 |
-1/3 |
-1 |
100% |
| 7 |
+2/3 |
+1 |
100% |
| 8 |
+2/3 |
-1 |
100% |
| 9 |
-2/3 |
+1 |
100% |
| 10 |
-2/3 |
-1 |
100% |
| 11 |
+1 |
+1 |
100% |
| 12 |
+1 |
-1 |
100% |
| 13 |
-1 |
+1 |
100% |
| 14 |
-1 |
-1 |
100% |
| 15 |
+2 |
0 |
35% |
| 16 |
-2 |
0 |
35% |
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उतार-चढ़ाव के उतरे हुए और चढ़े हुए परिदृश्यों के लिए प्रत्येक मूल्य स्कैन बिंदु पर संभावित प्रीमियम मूल्य की गणना की जाती है और फिर लाभ या हानि का निर्धारण करने के लिए सैद्धांतिक प्रीमियम मूल्य (अंतर्निहित के अंतिम समापन मूल्य के आधार पर) से तुलना की जाती है।
सभी ब्याज दर ऑप्शंस के लिए संभावित/सैद्धांतिक विकल्प मूल्यों की गणना के उद्देश्य से ब्लैक 1976 ऑप्शन मूल्य निर्धारण मॉडल का उपयोग किया जाता है, जबकि सभी करेंसी और क्रॉस -करेंसी ऑप्शंस के लिए संभावित/ सैद्धांतिक ऑप्शंस मूल्यों की गणना के उद्देश्य से ब्लैक-स्कोल्स विकल्प मूल्य निर्धारण मॉडल का उपयोग किया जाता है।
किसी भी परिदृश्य के तहत अधिकतम नुकसान (परिदृश्य 15 और 16 के मामले में नुकसान का केवल 35% मानते हुए) को सबसे खराब परिदृश्य हानि के रूप में जाना जाता है।
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| II. |
अस्थिरता |
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मानक विचलन (अस्थिरता अनुमान) की गणना घातीय भारित चलित औसत पद्धति ("ईडब्ल्यूएमए") का उपयोग करके की जाती है।
समय अवधि टी (σt) के अंत का अनुमान, पिछली समय अवधि के अंत के अस्थिरता अनुमान का उपयोग करके लगाया जाता है यानी टी-1 समय अवधि (σt-1) के अंत में, और समय अवधि टी के दौरान वायदा बाजार में रिटर्न (आरटी) देखकर।
दिन के कारोबार के अंत में अनुमानित अस्थिरता का उपयोग उसी दिन के अंत में प्रारंभिक मार्जिन कॉल की गणना में किया जाता है।
सूत्र इस प्रकार होगा:
जहां:
- λ ऐसा पैरामीटर है जो यह निर्धारित करता है कि अस्थिरता का अनुमान कितनी तेजी से बदलता है। वर्तमान में λ का मान 0.995 नियत कर रखा है।
- σ (सिग्मा) का अर्थ वायदा बाजार में दैनिक रिटर्न का मानक विचलन है।
- r (रिटर्न) को लॉगरिदमिक रिटर्न के रूप में परिभाषित किया गया है: rt = ln (Ct/Ct-1) में जहां Ct समय t पर करेंसी फ्यूचर की कीमत है।
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| III. |
अस्थिरता स्कैन रेंज |
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अस्थिरता स्कैन रेंज ("वीएसआर") वह राशि है जिसके द्वारा प्रत्येक जोखिम श्रृंखला समूह परिदृश्य में निहित अस्थिरता बदल जाती है। वीएसआर को प्रतिशत के संदर्भ में संदर्भित किया जाता है।
सभी करेंसी और ब्याज दर डेरिवेटिव अनुबंधों के लिए वीएसआर अधिकतम के रूप में लिया गया है:
- वार्षिक ईडब्ल्यूएमए अस्थिरता का 25% और
- न्यूनतम वीएसआर%
| ईयूआरआईएनआर |
25% |
3% |
| ईयूआरयूएसडी |
25% |
3% |
| जीबीपीआईएनआर |
25% |
3% |
| जीबीपीयूएसडी |
25% |
3% |
| जेपीवाईआईएनआर |
25% |
3% |
| यूएसडीआईएनआर |
25% |
3% |
| यूएसडीजेपीवाई |
25% |
3% |
| ब्याज दर |
25% |
3% |
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| IV |
प्राइस स्कैन रेंज |
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प्राइस स्कैन रेंज ("PSR") एक दिन की अवधि में संभावित मूल्य परिवर्तन है। पीएसआर समय-समय पर आईसीसीएल द्वारा निर्दिष्ट किया जाएगा। बीएसआर को मानक विचलन/सिग्मा (σ) शब्दों में संदर्भित किया जाता है।
सभी करेंसी और ब्याज दर डेरिवेटिव अनुबंधों (फ्युचर्स और ऑप्शंस) के लिए पीएसआर अधिकतम के रूप में लिया गया है:
- 6σ और
- अंतर्निहित मूल्य का न्यूनतम प्रतिशत।/li>
| EURINR |
6σ |
2.15% |
| EURUSD |
6σ |
2.50% |
| GBPINR |
6σ |
2.25% |
| GBPUSD |
6σ |
2.50% |
| JPYINR |
6σ |
2.65% |
| USDINR |
6σ |
1.50% |
| USDJPY |
6σ |
2.50% |
| Interest Rate |
6σ |
1.75% |
| 91 Day T Bill |
6σ |
0.065% |
| ONMIBOR |
6σ |
5.50% |
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| V |
Initial Margin Requirement |
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The Initial Margin Requirement is computed as follows:
| Initial Margin Requirement |
= |
Maximum of: |
- |
Net Option Value |
| Scan Risk |
| Inter Commodity Credit |
| Intra Commodity Charge |
| Short Option Minimum |
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There is no separate short option minimum charge apart from the margin parameters specified. |
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ICCL provides calendar spread margin benefit wherein a position in one expiry is hedged by an offsetting position in a different maturity of the same underlying
The margin for options is calculated based on delta of the portfolio in each month. A portfolio consisting of a near month option with a delta of 100 and a far month option with a delta of –100 bears a spread charge equal to the spread charge for a portfolio which is long 100 near month futures and short 100 far month futures. Portfolio pertains to a portfolio consisting of futures and /or options contract on a particular underlying. Option positions of different expiry, irrespective of their strike prices, shall also attract calendar spread margin.
The benefit for a calendar spread continues till expiry of the near month contract. The calendar-spread margin shall be charged in addition to the worst-scenario loss of the portfolio.
| EURINR |
750 |
1050 |
1550 |
1550 |
| EURUSD |
1600 |
1900 |
2100 |
2200 |
| GBPINR |
1575 |
1875 |
2075 |
2075 |
| GBPUSD |
1600 |
1900 |
2100 |
2200 |
| JPYINR |
675 |
1075 |
1575 |
1575 |
| USDINR |
500 |
600 |
900 |
1100 |
| USDJPY |
1600 |
1900 |
2100 |
2200 |
| Interest Rate |
1700 |
2000 |
2300 |
32000 |
| 91 Day T Bill |
110 |
160 |
210 |
260 |
| ONMIBOR |
7000 |
7500 |
8000 |
8000 |
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The Net Option Value (“NOV”) is the current market value of the option times the number of options (positive for long options and negative for short options) in the portfolio. The Net Option Value would be added to the Liquid Net Worth of the clearing member i.e. the value of short options will be deducted from the liquid net worth and the value of long options will be added thereto.
Thus mark-to-market gains and losses on option positions are adjusted against the available liquid net worth of the Clearing Member. Since the options are premium style, there will be no mark-to-market settlement of profit or loss.
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Extreme Loss Margin is applicable on the gross notional value of the open positions in addition to the other margins on a real time basis. It shall be deducted from the liquid assets of the clearing member on an online, real time basis.
Extreme Loss Margin is applicable only on futures and short option positions and is not applicable on long option positions.
The notional value is be computed using the latest futures price for futures contracts and last available closing price/reference rate of the underlying for the options contracts.
In case of calendar spread positions in futures contracts, extreme loss margin is levied on one third of the value of the open position of the far month futures contract.
The Extreme Loss Margin rates are as under:
| EURINR |
0.15% |
0.75% |
| EURUSD |
0.50% |
0.50% |
| GBPINR |
0.25% |
0.75% |
| GBPUSD |
0.50% |
0.50% |
| JPYINR |
0.35% |
0.75% |
| USDINR |
0.50% |
0.75% |
| USDJPY |
0.50% |
0.50% |
| Interest Rate |
0.25% |
0.25% |
| 91 Day T Bill |
0.015% |
NA |
| ONMIBOR |
0.50% |
NA |
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Intraday Current Exposure Margin
Payable crystalized obligations based on the closed-out futures positions and payable/receivable premium at client level.
On intraday basis the net payable/receivable amount at client level shall be calculated using:
- Premium payable/receivable
- Futures crystallized Profit or Loss (calculated based on weighted average prices of trades executed).
If the overall amount at client level is payable, such amount shall be the intraday Current Exposure Margin (“CEM”) for the client.
CEM Example
| Client 1 |
-20 |
-90 |
0 |
| Client 2 |
50 |
30 |
80 |
| Client 3 |
0 |
0 |
0 |
| Client 4 |
-30 |
80 |
50 |
| Client 5 |
30 |
-80 |
0 |
| Client 6 |
-100 |
80 |
0 |
| Client 7 |
100 |
-80 |
20 |
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End – of - day basis
Payable obligations at client level considering all futures and options positions.
At the end of day, the payable/receivable amount at client level will be calculated using:
- Futures mark to market profit/loss to be settled
- Options premium payable/receivable
- Options exercise/assignment for expired contracts
- Futures final settlement for expired contracts
If the overall amount at client level is payable, such amount will be the end -of- day consolidated crystallized obligation margin for the client. The margin on consolidated crystallized obligations will replace the net buy premium, intraday crystallized losses, assignment margin and futures final settlement margin levied currently. The margin on consolidated crystallized obligations will be released on completion of settlement.
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The ICCL SPAN risk parameters shall be updated at:
- Beginning-of-Day
- 11:00 a.m.
- 12:30 p.m.
- 02:00 p.m.
- 03:30 p.m.
- 05:00 p.m.
- 06:30 p.m.
- Interim Risk File (5.00 p.m. – 8.00 p.m.)
- End-of-Day
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The entry and exit threshold for the Risk Reduction Mode (“RRM”) is detailed below:
- Clearing Members: Put in RRM at 90% collateral utilisation & moved back to normal mode when utilisation goes below 85%.
- Trading Members: Put on RRM at 90% utilisation of trading limit assigned by their Clearing Members & moved back to normal mode when limit utilisation goes below 85%.
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Assignment Margin shall be levied on assigned positions of the clearing members towards exercise settlement obligations for option contracts. For option positions exercised, the seller of the options shall be levied assignment margins which shall be 100% of the net exercise settlement value payable by a clearing member towards exercise settlement. Assignment margin shall be levied till the completion of pay-in towards the exercise settlement. Assignment margins shall be computed as net of assignment settlement and futures final settlement.
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As a risk containment measure, ICCL may require clearing members to pay additional margins as may be decided from time to time. This shall be in addition to the aforementioned margins, which are or may have been imposed from time to time.
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Aforesaid margins are computed at a client level portfolio and grossed across all clients (including the proprietary positions of member) at the member level. Margins are collected/adjusted upfront from the liquid assets of the Clearing Members on an on-line real time basis.
Members are required to collect initial margins, extreme loss margins, calendar spread margins and mark to market settlements and report details of such margins collected from their client/constituents to ICCL.
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Clearing members shall provide for margin in any one or more of the eligible collateral modes as specified by ICCL. The margins shall be collected/adjusted from the liquid assets of the member on a real time basis.
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Premium would be settled in INR and would be paid in by the buyer in cash and paid out to the seller in cash on T+1 day. Until the buyer pays in the premium, the premium due shall be deducted from the available liquid assets on a real time basis. For arriving at the settlement value in INR for EURUSD and GBPUSD contracts, the latest available RBI reference rate for USDINR shall be used. For USDJPY contracts, the settlement value in INR shall be arrived at using the latest available exchange rate published by RBI for JPYINR.
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The mark to market gains and losses shall be settled in cash before the start of trading on T+1 day. If mark to market obligations are not collected before start of the next day’s trading, ICCL collects correspondingly higher initial margin to cover the potential for losses over the time elapsed in the collection of margins.
The daily closing price of currency futures contract for mark to market settlement would be calculated based on the last half an hour weighted average price of the futures contract. In the absence of trading in the last half an hour the theoretical price would be taken.
The Mark to Market settlement for Cross-Currency derivative contracts will be based on the following formula:
(C2 – C1) x R2,
Where C2 is closing price of cross-currency derivative contract on T day, C1 is closing price of cross-currency derivative contract on (T - 1) day, R2 is USD-INR reference rate on T day.
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